力拓欲斬斷股價與鐵礦石價格關聯
全球第二大鐵礦石礦企--力拓上周為其鐵礦石戰略所做的辯護可謂是激動人心。該公司傳遞的基本信息就是：即便鐵礦石價格下挫至五年低點，該公司仍將取得大規模獲利。
力拓在鐵礦石價格及需求方面的部分設想看起來仍然相當大膽，不過姑且先不考慮這些，真正要回答的問題在于：該公司能否讓市場相信，它走上了一條正確道路?
要想贏得市場信任，力拓必須打破其股價與亞洲鐵礦石現貨價格.IO62-CNI=SI之間強烈關聯性的桎梏。
自2008年全球經濟衰退以來，力拓股價基本上就和鐵礦石價格亦步亦趨，盡管今年這種關聯性出現了解體跡象。
今年鐵礦石價格大跌48%，11月28日收盤價報每噸69.80美元，僅僅略高于11月26日創下的2009年6月11日以來低點68美元。
力拓股價11月28日收在59.10澳元(49.64美元)，今年只走低了13.3%。
股價與鐵礦石價格的連動關系已破裂、還是可能將恢復的問題，很可能得要看股價會不會下跌，因鐵礦石市場供過于求情形嚴重，出現反彈可能性偏低。
力拓執行長沃爾什(Sam Walsh)及其團隊可能希望你相信，這一關系的基本面已發生變化，主要是因為該公司成功地以非常低的價格向市場供應了額外數量的鐵礦石。
力拓11月28日在悉尼召開的投資者會議顯示，該公司預計其鐵礦石業務將繼續獲利豐厚。
該公司預計，2015至2019年期間，其未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)率平均為56%。
這是基于對鐵礦石的預估，即使鐵礦石價格較預估每噸低15美元，也僅會使利潤率降至47%。
鑒于2015年對鐵礦石價格的預估為成本加運費(C&F)到華北為每噸85美元，基本可以確定較預估低15美元的利潤率非常可能實現。
不過，即便是在預期區間的低端，力拓的看法也是十分樂觀的。
**削減成本是結構性的改變嗎?**
力拓打的是管理和成本牌：到2020年，鐵礦石單位成本預計將從2012年的每噸47美元下降至35美元，其中包括運費、持續資本投入以及資源開發使用費。
力拓在上周的研討會上表示，這些資金節省下來之后，公司將實現可觀的自由現金，用于回饋股東。可能性最大的是，在2015年2月公布全年業績時提高派息。
對于今年力拓股價表現優于現貨鐵礦石的正面看法是，投資者在一定程度上接受了力拓的理論，即公司可通過削減成本而實現持久的成功。
這在很大程度上仍取決于鐵礦石價格不會進一步大跌，且中國鋼鐵需求繼續增加，達到每年11億噸左右，比今年約8.26億噸的產量仍高出將近三分之一。
這兩種假設都仍是有風險的。鐵礦石價格依然承壓，而力拓及其主要競爭對手必和必拓和巴西淡水河谷均計劃繼續增加產量。
由于中國經濟增長率已放緩至更為可長可久的水準，中國的鋼鐵需求高峰可能提早實現，低于10億噸這一關口。
力拓將不得不增加派息以使投資者保持興趣，該公司可能樂于派息，而不是將資本利得進行投資。
該公司股價目前大致持平于2009年6月11日水準60.77澳元，當時鐵礦石價格也處于目前水平，這意味著最近幾年買入并持有策略并沒有為投資者帶來資本利得。
力拓管理層似乎并不愿承認鐵礦石業發生的情況出乎他們預料，這一點與其競爭對手的管理層差不多。
他們沒有預計鐵礦石價格將崩盤，盡管他們的確預期該市場正從供不應求轉至供大于求，而且對于中國需求增長太過樂觀。
目前他們又使出不同的策略，努力讓投資者相信，作為成本最低的生產商，他們依舊能夠獲得豐厚的利潤。
情況可能是這樣，但投資者眼下希望看到這些利潤分給他們，這才重要。(路透中文網)
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