鋼補庫或結束 焦煤將重返跌勢
通過煤焦鋼產業鏈上企業利潤結構來看，鋼廠利潤下滑嚴重，焦企利潤快速上升，鋼廠補庫動力不在。
焦煤港口庫存上升，產量和進口量維持高位，供給端壓力巨大。煤焦鋼補庫或結束的情況下，焦企對焦煤的補庫需求趨于結束，焦煤的需求端將開始惡化。因此，焦煤現貨價格上漲空間有限，焦煤期貨將重返跌勢。
一、焦煤供需分析
供給主要由庫存、進口量和國內產量三部分加總。庫存代表靜態的供給，而進口量和國內產量反應了動態的供給，而這種動態供給主要由進口利潤和生產利潤決定。
在供給端我們分析了焦煤供給的三個組成部分：庫存、進口量和國內產量。庫存反應了靜態的供給，最新焦煤四港庫存788.4萬噸，前值為773萬噸，焦煤港口庫存上周大幅增加。而進口量因六月份很多違約船延遲到七月份交割，7月焦煤進口量相對6月大幅上升，預計8月出口繼續保持高位。產量方面無論全國焦煤產量還是山西焦煤集團原煤產量繼續保持高位。
焦煤的需求對象是焦企，而焦企對焦煤的需求取決于焦企的煉焦利潤、焦企的焦煤庫存、產能利用率、焦企的焦炭庫存。焦企焦煤庫存是連接焦煤供給需求的中間環節，起到緩沖墊的作用。產能利用率代表了消化原材料庫存以及增加原材料需求的速度，煉焦利潤則通過煉焦盈利的高低來調節焦企產能利用率起作用，焦企的焦炭庫存則同樣通過反應了未來需要的產能利用率情況。
在需求端我們圍繞煉焦利潤分析，從煉焦利潤來看，現階段煉焦利潤已經脫離盈虧平衡，焦企放棄之前按需采購，以補庫采購為主。但是觀察焦企焦煤庫存已經接近今年二月份的高位，同時中小焦企的產能利用率8月以來快速快速上升，大型焦企的產能利用率已經超過今年二月高位的時候，后期將對焦煤補庫需求將趨于結束。
因此，從焦煤的供需分析來看，供給依然維持在高位，而焦企對焦煤的補庫需求趨于結束，從供需角度來看，焦煤價格缺乏大幅上行的動力。
二、焦煤行情邏輯分析
近期中短期行情邏輯主要是這輪補庫是否結束。我們觀察煤焦鋼產業鏈上的企業利潤來看，鋼廠的利潤開始從盈利到虧損，而焦企的利潤快速脫離了盈虧平衡實現了盈利。
我們認為后期鋼廠利潤由虧到正的恢復有兩條途徑：一是上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大;二是螺紋價格上漲幅度上游焦炭焦煤價格大。
我們認為后期螺紋價格繼續下跌概率較大，鋼廠利潤由虧到正的恢復將通過“上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大”實現，這將導致后期鋼材開始減產，結束補庫，不再接受上游焦企提出的漲價。而現階段焦企在利潤為正的情況下高開工率生產出來的焦炭后期將對焦炭價格造成供給沖擊。
因此，后期我們的操作邏輯按照補庫結束的邏輯假設來操作，即鋼廠利潤由虧到正的恢復將通過“上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大”實現。
三、焦煤盤面技術分析
對JM1405進行技術分析，從布林帶來看，焦煤處于破位下行的初始階段。上方布林中軌1250，同時也是調整以來構筑平臺的位置，此處壓力很大。因此，若有反彈，可以依托1250逢高加倉。(信達期貨)
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