鋼鐵新材料:迎接鋼管新材料業的景氣周期
鋼管新材料業市場空間廣闊。我們將符合國家“十二五”戰略發展方向的鋼管品種定義為鋼管新材料,核心品種主要包括支撐能源結構調整的油氣輸送管、核電用管、超超臨界鍋爐管、鎳基油井管等,2010年的市場容量超過400億元,即便假設“十二五”期間CAGR為10%,到2015年其市場容量也將達到644億元,這對于當前A股五家鋼管公司合計122億元的產值而言,市場空間非常廣闊。
油氣輸送管行業有望迎來景氣周期。按照“十二五”規劃,2011-2015年全國天然氣的消費量CAGR為19.39%,與此相對應的油氣輸送管長度CAGR為12.27%,均顯著高于2006-2010年平均水平,但在“十二五”開局的第一年,諸多大項目仍停留在紙面,我們判斷其在2012年陸續開啟的可能性較大,若此油氣輸送管的產能利用率在2012年有望提升15個百分點至79.21%,在此背景下,企業提價(而不是保開工率)的動力充足。
高端鋼管新材料的進口替代將會加速深化。當前國內鋼管廠具備了絕大部分細分市場頂尖產品(譬如核電蒸發器管、超超臨界管、鎳基油井管等)的生產技術和生產能力,但終端用戶基于自身安全的考量,而將缺乏歷史使用業績的國貨之門外,這實際上形成了一個悖論“不讓使用,何來業績?”,并且引致了國家層面上的高端原材料受制于人的風險,也阻礙了國家“十二五”規劃的全面實現。綜合考量國家意愿以及鋼企在市場推廣方面的努力,我們判斷高端鋼管新材料加速進口替代的趨勢已經形成。
重點推薦的投資標的6個月目標價和催化劑。(1)久立特材:最純、最高端的鋼管新材料股,目標價24.06元,主要的催化劑是超超臨界鍋爐管、三代核電蒸發器管實現批量生產、銷售;(2)常寶股份:挖潛和升級的效果正在顯現,目標價17.90元,主要催化劑是并購重組和募投項目盈利能力超預期;(3)金洲管道和玉龍股份的目標價分別是12.83元、12.73元,催化劑是中石油的西氣東輸三線、中石化的出疆管線等大型項目開始建設。風險方面主要提示新股IPO過度包裝風險。
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