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    周五鐵礦石主力合約1409大幅反彈。在基本面持續(xù)惡化的大背景下，筆者認(rèn)為，鐵礦石周五的反彈，甚或本周初的持續(xù)反彈只是曇花一現(xiàn)，探底過程仍將持續(xù)。

    國內(nèi)整體供給加速

    新增產(chǎn)能替代高成本產(chǎn)能，國產(chǎn)礦供給增長平穩(wěn)。1—5月，國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量平穩(wěn)增長，前5個月國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量累計達(dá)5.68億噸，同比增長10.7%，依然保持較高的產(chǎn)量增速。從黑色金屬采選業(yè)的投資建設(shè)周期來看，這些投資都已經(jīng)或即將轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的鐵礦石產(chǎn)能。根據(jù)筆者了解，進(jìn)入二季度以后，由于鐵礦石價格持續(xù)下降，陸續(xù)有高成本的中小型礦山關(guān)停。顯然，新增的國內(nèi)產(chǎn)能替代了部分高成本產(chǎn)能，使得國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)增長。

    進(jìn)口礦供給提速。1—5月鐵礦石(精礦)進(jìn)口量累計達(dá)3.83億噸，同比增長18.8%，遠(yuǎn)高于2013年全年10%的進(jìn)口增速。

    廢鋼替代作用增強(qiáng)，需求持續(xù)放緩

    下游鋼材需求放緩導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量放緩。從年初開始，生鐵產(chǎn)量增速大幅放緩，3月和4月同比都為負(fù)增長，5月份也僅小幅增長。生鐵產(chǎn)量需求放緩主要是由于下游鋼鐵需求放緩。從固定資產(chǎn)投資角度來看，1—5月房地產(chǎn)投資同比增14.7%，增速放緩明顯，1—5月基建投資同比增23%，增速明顯加快。但由于房地產(chǎn)行業(yè)的鋼鐵需求占建筑業(yè)用鋼需求超過2/3，基建投資加速難以消除房地產(chǎn)回落帶來的用鋼需求放緩，建筑業(yè)總體用鋼需求增速放緩。從商品房成交面積角度，30大中城市商品房成交面積持續(xù)萎縮，由于房地產(chǎn)成交量將影響社會對房地產(chǎn)市場的未來預(yù)期，預(yù)計未來房屋新開工面積將放緩，進(jìn)而影響房地產(chǎn)用鋼量增長放緩。

    廢鋼對鐵礦石的替代作用逐漸強(qiáng)化。隨著我國鋼鐵存量的逐步增加，粗鋼中來自于生鐵冶煉的占比逐年下降，5月生鐵粗鋼產(chǎn)量比達(dá)87%的歷史低點(diǎn)，且連續(xù)6個月保持在90%以下，顯示其他原材料對鐵礦石的替代在不斷強(qiáng)化。預(yù)計隨著我國鋼鐵存量的繼續(xù)快速增加，廢鋼對鐵礦石的替代也將進(jìn)一步提速。

    港口庫存高企，去庫存風(fēng)險上升

    進(jìn)口礦港口庫存方面，在進(jìn)口礦供給加速，而需求并未同步擴(kuò)張的背景下，港口鐵礦石庫存今年以來一路走高，近1月來都維持在1.15億噸左右的水平，并且在5月進(jìn)口量只有7.4%增速的情況下，港口庫存仍沒有回落，這樣充分反映了需求端的低迷。進(jìn)入6月后，澳大利亞和巴西每周往中國的發(fā)貨量創(chuàng)出了歷史新高，6月份前三周每周發(fā)貨量均保持在1400萬噸以上，考慮到澳大利亞到中國的海運(yùn)周期在15天左右，而巴西到中國的海運(yùn)周期在30天左右，預(yù)計港口鐵礦石庫存從6月底開始還將攀升。

    國內(nèi)礦庫存方面，今年前5個月國內(nèi)原礦產(chǎn)量仍保持了10.7%的較高增速，由于原礦品位不可能大降，估計前5個月的鐵精粉產(chǎn)量應(yīng)該也保持在較高水平。而前5個月生鐵累計產(chǎn)量只有不到0.6%的增速，加上考慮到低價格進(jìn)口礦對國產(chǎn)礦的替代，國內(nèi)礦的需求實(shí)際上是萎縮的，那么只有一個解釋，就是國內(nèi)鐵礦石的產(chǎn)量轉(zhuǎn)化為了國內(nèi)礦庫存，可見國內(nèi)礦庫存也在逐步走高。