從鐵礦石價格走勢看近期鋼價趨勢
今年以來，隨著鐵礦石價格的持續(xù)下跌，原本鐵礦石價格是跟著鋼價現(xiàn)貨價格波動，現(xiàn)在鐵礦石基本已經(jīng)成為鋼價的先行指標，鋼價反而跟著鐵礦石價格波動，國慶節(jié)后，鐵礦石現(xiàn)貨市場成交異常活躍，船貨成交也連續(xù)放量，大連鐵礦石期貨甚至一度收于漲停板，普氏指數(shù)最高亦漲至83.75美元/噸，創(chuàng)近一個月高點，市場氛圍持續(xù)回暖。但是，鐵礦石價格是否真的已經(jīng)見底?這其實也關系到對后期鋼價走勢的判斷，下面筆者結合市場最新變化，為大家做些簡要的分析。期望能對大家把握當前的市場形勢變化有所幫助。
當前鐵礦石市場預期再分析
每年四季度末開始，到新一年的一季度，往往對應著全年高爐開工率的較低水平，主要原因在于冬季終端工地施工進度減弱，鋼材現(xiàn)貨市場成交量銳減，鋼廠不得已只好主動壓減產(chǎn)能。而從今年情況來看，一方面，今年冬季似乎較往年要早一些，即便與去年保持相似幅度的開工率下降，原材料市場壓力也不可小覷;另一方面，截止到10月上旬，重點鋼廠鋼材庫存仍然高達1568.9萬噸，較正常庫存水平高出近300萬噸，亦較去年同期高218.9萬噸，隨著冬季的鄰近，企業(yè)去庫存回籠資金的需求將有所增加，在這個過程中也有可能主動減產(chǎn)以降低成品材庫存壓力。再考慮到11月初河北等地有可能面臨的APEC會議期間減產(chǎn)政令，如果供應逐漸縮減的預期得到證實，那么原材料市場的壓力將顯著走高。
考慮到每年冬季有可能面臨的運輸不便等問題，內(nèi)陸地區(qū)鋼廠在原材料方面的冬儲意愿比較高，沿海沿江鋼廠也會適當進行儲備。從國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)的變動情況來看，2011年到2013年，每年10月份到春節(jié)期間，平均庫存可用天數(shù)分別增加2天、18天和8天，其中2011年由于四季度整體平均庫存可用天數(shù)處于30天以上的較高水平，因此補庫力度相對較小。由上分析我們可以看出，每年市場對于原材料冬儲的預期并不是空穴來風的，但也正是由于過去三年都多多少少進行了冬儲，而2014年全球鐵礦石市場的供需格局又發(fā)生了實質(zhì)性變化，我們需要重新審視市場，以判斷今年是否會出現(xiàn)大幅補庫的情況。
首先，從2014年前三季度鐵礦石平均庫存可用天數(shù)來看，整體呈震蕩下降趨勢，主要由于國外鐵礦石市場的新增產(chǎn)量明顯高于中國這一最大的鐵礦石消費國的新增需求，國際鐵礦石市場的供需格局發(fā)生了實質(zhì)性改變。其次，受制于中國房地產(chǎn)行業(yè)長達10個月的調(diào)整，鋼鐵行業(yè)消費占比最大的建材需求的市場信心受到重挫，加之此前兩年鋼貿(mào)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)洗牌，鋼材終端需求和貿(mào)易環(huán)節(jié)的雙雙走弱對市場信心形成了極大影響，鋼鐵行業(yè)相關的大宗商品現(xiàn)貨價格均創(chuàng)下今年低點，期貨價格也多次刷新上市以來的新低。在這種背景下，鋼廠對原材料采取隨用隨買的極端低庫存戰(zhàn)略，鐵礦石作為直接原料成本占比60%以上的原料，當然更是鋼廠采購部門監(jiān)控的重要對象，在下游終端消費尚未看到明顯轉(zhuǎn)機、鋼廠對鐵礦石市場仍不看好的情況下，企業(yè)仍將以低原料庫存策略為主。最后，考慮到鋼鐵行業(yè)仍然是重點監(jiān)管和調(diào)控的行業(yè)之一，融資借貸成本與其他行業(yè)相比也仍然偏高，資金方面的壓力也限制了企業(yè)的各項采購活動。因此，采購和儲備的空間將很難與往年相比，市場仍將保持對冬儲的低預期。
另外，從期現(xiàn)結合的角度來看，近期期貨價格的快速上漲主要是由于國慶節(jié)后鋼廠補庫對現(xiàn)貨形成一定提振，鐵礦石期貨借機修復深度貼水結構所引發(fā)的，并且隨著市場節(jié)奏的延續(xù)，此前較高的貼水有望進一步收窄。但鐵礦石期貨的貼水結構實際上反映的是市場對未來鐵礦石價格的預期，期貨貼水于現(xiàn)貨代表著市場相對看空未來的礦石價格，這種結構自鐵礦石期貨之前就已經(jīng)形成，并且隨著國際鐵礦石供應量的繼續(xù)增加，以及中國鋼鐵產(chǎn)量增速的下降，未來國際鐵礦石市場供過于求的局面已經(jīng)基本形成，期貨價格繼續(xù)貼水于現(xiàn)貨也符合常理。特別是在市場對2014年四季度和2015年一季度國外礦山增產(chǎn)仍有預期的情況下，中長期鐵礦石期貨的貼水格局都將持續(xù)，只是幅度大小的問題。
鐵礦石市場重構中的機會分析
今年，鐵礦石市場進入冰點，創(chuàng)下金融危機以來的五年新低，已經(jīng)和金融危機爆發(fā)后的后價格相當，10月15日，官方統(tǒng)計的進口鐵礦石到岸價格82美元/噸，比年初下降40%，與2011年9月初178美元/噸的價格高點相比，下跌54%。
鐵礦石價格如此低迷，對中國鐵礦石供給產(chǎn)生了深刻影響。直接影響是國內(nèi)礦山開始大面積停產(chǎn)。隨著高成本的礦山被逐漸擠出市場，9月末我國鐵精粉礦山的開工率為61.8%，較年初大幅下降17個百分點.我國鐵礦石開采成本高，大部分礦井深度在300米左右，調(diào)查顯示，山西、遼寧地區(qū)的鐵礦石生產(chǎn)成本(不含稅)主流在90-110美元之間。此外，鐵礦石企業(yè)還要承擔一定的稅賦，2014年1季度，中鋼協(xié)公布我國鐵礦山企業(yè)稅費負擔率平均為21%，最高達30%，稅費項目有20多項。據(jù)測算，國內(nèi)鐵精粉(成品)每噸應繳稅額在150-190元/噸，折合20美元/噸以上，由此，當鐵礦石市場銷售價格低于100美元/噸，我國礦山大部分開始虧損,將出現(xiàn)開采停工。作為資源性產(chǎn)品，全球鐵礦石市場價格由開采費用最高的鐵礦石成本所決定的。
另一個影響是進口依賴增強，澳洲礦獨大，鐵礦石供給集中程度高。我國鐵礦石消費依賴進口程度進一步提高，從2002年的50%攀升至2013年的60%，隨著鐵礦石進口量再創(chuàng)歷史新高，2014年1-6月份，鐵礦石進口量4.57億噸，對外依存度已達63.6%，較2013年全年水平上升3.6個百分點。
當前，澳大利亞礦石成本優(yōu)勢更加明顯，力拓、必和必拓等大型礦山的生產(chǎn)成本在30-40美元/噸，新興礦山FMG公司的生產(chǎn)成本約在50美元/噸，因此，加上海運費用，澳大利亞鐵礦石到我國港口的成本在45-65美元/噸。憑借低成本，澳洲礦商產(chǎn)量大幅釋放，2014年上半年，澳大利亞三大礦業(yè)公司(力拓、必和必拓、FMG公司)鐵礦石產(chǎn)量累計2.89億噸，比去年同期增長16.8%，比2009年上半年大幅增長96%。
由此，進口鐵礦石的澳礦占比逐年升高，2014年上半年，澳礦占比高達56%，較去年上半年提高6個百分點，較2007年提高19.1個百分點。同期，其他國家礦源有所下降，巴西礦占比17.6%，較2007年下降7.2個百分點;印度礦占比僅為1.6%，較2007年大幅下降18.6個百分點。
中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月29日直接進口鐵礦石62%品位干基粉礦到岸價格為78.01美元/噸。9月平均價格為82.49美元/噸，而年初進口鐵礦石價格曾在130美元/噸以上，2011年更曾高達170美元/噸。鐵礦石價格之所以出現(xiàn)大幅下降，主要原因是中國國內(nèi)市場需求較弱，而鐵礦石產(chǎn)量則有所增加，新增供應規(guī)模較大。
據(jù)了解，全球主要礦業(yè)公司今年上半年紛紛增產(chǎn)。必和必拓、力拓、FMG的鐵礦石產(chǎn)量均有明顯增長。2014年新增鐵礦石供給規(guī)模有5000萬噸，主要來自澳大利亞。必和必拓公司近期表示，計劃將其西澳鐵礦石單位生產(chǎn)成本降低逾25%，并在最低資本成本的情況下增加6500萬噸/年的鐵礦石產(chǎn)量。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，由于市場上有更多高品位、高質(zhì)量的鐵礦石供給，中國鋼廠在低品位礦石談判上已經(jīng)具備了更多議價權。以FMG供應的57%到58%品位的燒結礦為例，中國鋼廠實際拿到的折扣比例與普氏指數(shù)相比最高折價達到14%。1月份超特粉折扣曾達到每干噸4美元，而目前甚至達到每干噸12美元。
全球供應過剩將拉低鐵礦石價格，跌勢將延續(xù)至2015年。另有部分機構甚至認為，長期內(nèi)鐵礦石價格會停留在70美元。
對于鐵礦石行業(yè)而言，下游鋼鐵市場的持續(xù)低迷無疑加劇了礦石價格的上行壓力。從未來發(fā)展看，中國鋼鐵行業(yè)依然面臨較長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期，全行業(yè)低迷的現(xiàn)狀在短期內(nèi)仍難以得到扭轉(zhuǎn)。
今年以來由于國內(nèi)需求疲軟，中國鋼鐵行業(yè)已嚴重依賴出口市場。數(shù)據(jù)顯示，前八個月中國的粗鋼凈出口量達到4972萬噸，同比增長42.7%，達到歷史高位。
普氏能源資訊最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月新出口訂單指數(shù)達70.96點，比9月份上升了12.91點，這意味著中國鋼鐵出口量增長趨勢在10月份仍會持續(xù)。相比之下，中國鋼鐵情緒指數(shù)在10月份僅為38.09點，成為今年1月以來的最低水平。數(shù)據(jù)還顯示，10月份的鋼鐵產(chǎn)量指數(shù)與9月份相比下跌6.37點至35點，已經(jīng)是連續(xù)第四個月指數(shù)低于50點，反映出市場參與者預計鋼鐵產(chǎn)量將下滑。
盡管當前鐵礦石價格下降幅度已經(jīng)超過成品鋼，理論上鋼廠利潤將有所回升，但是從目前中國鋼鐵企業(yè)的實際利潤來看，盈利能力仍不理想，中鋼協(xié)會員鋼企的整體銷售利潤率僅有0.5%的水平。
再看四季度鋼價走勢
據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量178.7萬噸，旬環(huán)比下降0.45%;9月下旬重點鋼企粗鋼日產(chǎn)178.58萬噸，旬環(huán)比降0.13%，連續(xù)兩旬出現(xiàn)回落。中物聯(lián)鋼鐵物流專委會發(fā)布的9月份鋼鐵行業(yè)PMI分項生產(chǎn)指數(shù)為45.9%，較8月份大幅回落8.4個百分點。9月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為60.9%，較8月份上升4.2個百分點，創(chuàng)最近七個月來的新高。
近期國內(nèi)各項刺激樓市需求的政策密集出臺，財政部取消煤炭進口零關稅，對市場情緒形成較強的提振作用。而北京APEC峰會即將召開，環(huán)保治理力度加大帶來鋼廠減產(chǎn)的預期，也對鋼材市場信心形成提振。近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨表現(xiàn)搶眼，鐵礦石期貨漲停，螺紋期貨也僅差1元漲停，現(xiàn)貨商家推漲意愿明顯，市場主流報價短期內(nèi)累計漲幅近百元。然而價格上一臺階后，成交并沒有及時跟進，下游采購積極性放緩，商家心態(tài)趨于謹慎，部分拉漲過快的資源報價出現(xiàn)松動。考慮到當前庫存處于低位、規(guī)格短缺等因素對當前市場價格仍有較強支撐，短期價格或?qū)⒌臀黄胶庹怼?/P>
9月中下旬國內(nèi)中小鋼廠檢修開始逐漸增多，而現(xiàn)在，這種情況正逐漸蔓延到中型鋼廠，國內(nèi)部分在當?shù)赜幸欢ㄓ绊懥Φ闹行弯搹S在國慶前后相繼開始檢修，這在減少鋼材供給量的同時也使部分地區(qū)出現(xiàn)資源偏緊的情況，考慮到目前進行檢修的中大型鋼廠尚未形成規(guī)模，國內(nèi)鋼材整體供需格局暫無法改變，但在鋼價持續(xù)下跌以及冬季即將來臨的情況下，國內(nèi)鋼材生產(chǎn)總量正行成緩慢下滑趨勢。此外，另一個需要關注的消息是，今年我國鋼材出口大幅增加，這在一定程度上緩解了國內(nèi)的供需壓力，但近期政府表示明年我國鋼材的出口退稅政策將取消，屆時鋼材出口增長預期將發(fā)生改變，鋼價后市的不確定性將增大。
十月以來，不論是房貸政策放松、鋼廠檢修逐漸增多，還是節(jié)后期螺、鋼坯走勢良好，均未能挽回鋼市現(xiàn)貨商家信心，尤其對終端需求的提振作用依舊相對有限。現(xiàn)在上下游的形勢都是低位趨穩(wěn)，但是隨著政府刺激政策的不斷出臺，其累積效應不可忽視，近期鋼鐵股的穩(wěn)步向上其實也反映出市場信心在持續(xù)恢復。
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