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　　焦炭主力合約1301合約自9月低點(diǎn)1288元反彈至1550元左右，上漲幅度近20%。9月份發(fā)改委對城市軌道交通等近25個(gè)大型項(xiàng)目的審批，帶來了螺紋鋼，焦炭等期貨品種的強(qiáng)勢上揚(yáng)。那么11月焦炭市場將如何走勢，我們從上下游結(jié)合庫存因素予以分析。

　　今年前三個(gè)季度，我國經(jīng)濟(jì)增幅分別為8.1%、7.6%和7.4%，增長回落幅度逐季收窄，前3季度經(jīng)濟(jì)增長7.7%，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)9月份達(dá)49.8%，比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，近4個(gè)月來首次回升。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格也扭轉(zhuǎn)了環(huán)比連續(xù)下降趨勢，煤炭和鋼材價(jià)格分別連續(xù)6周和4周回升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面相對向好。

　　貨幣政策方面，今年以來，央行兩度降息、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三季度尤其是9月份，社會融資總量和貨幣供應(yīng)增速均出現(xiàn)明顯上升，基建設(shè)施投資的增速也明顯上升，但預(yù)期四季度降息降準(zhǔn)的可能性較小，市場操作可能成為央行的平衡流動性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增量的主要方式，整體而言，四季度的貨幣政策保持寬松態(tài)勢，基礎(chǔ)建設(shè)投資將保持較高增速。

　　安全檢查和冬儲因素減少焦煤供給。從焦化企業(yè)獲悉，山西地區(qū)為迎接“十八大”召開，從9月1日~10月31日地方中小煤礦出于安全角度全部停產(chǎn)，導(dǎo)致近期山西焦煤、山東兗礦和龍煤等煤價(jià)逆勢上行。而作為獨(dú)立焦化企業(yè)而言，為減少成本90%煉焦煤均從地方中小礦采購，目前消耗煤炭大部分是前期的庫存，而到后期焦煤資源勢必呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況。

　　進(jìn)入四季度又是傳統(tǒng)的冬儲季節(jié)，煤炭運(yùn)力緊張狀況將成為常態(tài);一方面，部分礦區(qū)年度任務(wù)完成情況較好的，后期煤炭產(chǎn)量將會減少;而從氣候狀況來說，也將不利于超負(fù)荷生產(chǎn)煤炭;另一方面，前期鋼廠和焦化企業(yè)均低庫存運(yùn)行，導(dǎo)致優(yōu)勢焦煤在一段時(shí)間內(nèi)將會出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，后期將會出現(xiàn)一輪采購煤炭的火熱狀態(tài)。隨著煤價(jià)上漲，又將反作用于焦炭市場。

　　今年7月份后，焦炭港口庫存自上半年的高位均有所回落。其主要原因是前期焦化企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，焦炭限產(chǎn)力度均在高位，尤其是以山西為代表的重災(zāi)區(qū)。次要因素是下游生產(chǎn)企業(yè)，一部分獨(dú)立焦化企業(yè)沒有地方保煤氣供應(yīng)，并非賺錢企業(yè)，均是非滿負(fù)荷運(yùn)行，另一部分鋼廠的焦化廠絕大部分均是開足馬力生產(chǎn)，所以焦化企業(yè)平均而言庫存并不高。

　　下游方面，受今年行情影響，鋼廠2012年效益也處于虧損邊緣。所以，各鋼廠均出臺低庫存運(yùn)行策略，鋼廠平均庫存不足10天用量，個(gè)別企業(yè)也就在半月水平。三大港口：10月12日天津港焦炭庫存206萬噸環(huán)比上周漲6萬噸;連云港焦炭庫存21萬噸和日照港焦炭庫存10.5萬噸，焦炭庫存呈小幅下行態(tài)勢。在各種利好因素力推下，四季度焦炭處于上升態(tài)勢，企業(yè)在買漲不買跌心態(tài)的驅(qū)使下，焦炭庫存天數(shù)或?qū)⒊蔀槭袌鰸q跌的重要信號。

　　我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)整體保持溫和基調(diào)，中小煤礦關(guān)停對焦煤產(chǎn)量產(chǎn)生限制，在出口艱難的情況下，港口庫存天數(shù)是引導(dǎo)焦炭價(jià)格的重要指標(biāo)。目前焦炭主力合約價(jià)格接近1600元/噸左右，該價(jià)格已經(jīng)較低點(diǎn)上行約300元/噸，此價(jià)格繼續(xù)反彈后期阻力將逐漸增強(qiáng);J1305合約走勢趨緩，橫盤走勢明顯，但考慮到前期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格有一定幅度上漲，可能會出現(xiàn)階段性的寬幅區(qū)間震蕩，預(yù)期區(qū)間范圍1400元~1700元。(證券時(shí)報(bào))