鋼鐵：凈利大幅下降
二季度鋼鐵指數下跌了6.4%。按照相對大盤的估值看，基本上完全跌回了一季度的漲幅。從更長的周期來看，已經基本上跌到了十年的低點。專業冷軋鋼,軋鋼,冷軋板卷,冷軋帶鋼,電解板,電解卷,冷軋鋼價格行情,冷軋板卷生產廠家。
1、2011年中期收入和成本快速增長
2011年上半年鋼鐵板塊收入增20.82%，達7315億元，但成本增23.47%，達6755億元。由于成本增長快于收入增長，板塊毛利減少23億元。上半年環比看，收入增長明顯快于成本增長，今年上半年毛利環比增77億元。
2、2011年上半年盈利能力同比下降環比增長
由于今年上半年成本增速快于收入增長，毛利率下降2.65個百分點，但比2010年下半年增長0.47個百分點。同時凈資產收益率也明顯下降，過去六個季度依次為：2.01%、2.49%、0.80%、1.04%、1.59%、1.58%。
過去六個季度鋼鐵板塊凈利潤分別為86億元、107億元、35億元、47億元、73億元、74億元。上半年鋼鐵板塊凈利潤同比下降23.83%，環比去年下半年增長79.27%，業績趨勢基本符合預期。
3、總資產和凈資產穩定增長
上市鋼企總資產為12829億元，同比增長12.56%。凈資產4651億元，同比增長7.96%。穩步增長。
4、負債率繼續提升
鋼鐵板塊負債已經達到8178億元，同比增長15.42%，負債率繼續上行達到63.74%，同比增長1.56個百分點。在目前負債和盈利狀況下，加息一個點就將吃掉全部鋼鐵板塊一個季度的凈利潤。
5、費用比例略有下降
鋼鐵板塊管理費用、銷售費用、財務費用均略有下降，這與鋼鐵不景氣而內控有關。
6、存貨收入比處于可控范圍
鋼鐵板塊合計存貨繼續上升，已經超越金融危機前的絕對水平，但增幅大大降低，存貨與收入的比值開始下降，接近歷史均值，處于可控范圍。
7、建材企業好于板材企業
由于上半年礦石價格處于高位，因此礦石企業或者有礦石業務的企業毛利率均較高，比如金嶺礦業、酒鋼宏興、西寧特鋼。特鋼企業和特殊金屬制品企業的毛利率也比較高，比如常寶股份、久立特材、大冶特鋼。其次就是建材比例比較高的企業，前面提到的酒鋼宏興建材比例較高，比如凌鋼股份、方大特鋼，特別是有地域因素的八一鋼鐵。但板材企業除了寶鋼股份有些特殊外，鞍鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份、重慶鋼鐵、濟南鋼鐵、南鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵等均處于歷史較低水平。型材類企業萊鋼股份也不是很好。
我們認為鋼鐵行業下半年甚至明年全年將繼續沿著這一結構性規律運行。
8、給予行業"增持"評級
二季度鋼鐵指數下跌了6.4%。按照相對大盤的估值看，基本上完全跌回了一季度的漲幅。從更長的周期來看，已經基本上跌到了十年的低點。
行業估值較低、景氣度緩慢恢復是我們維持“增持”評級的主要理由。此外，根據行情規律，六個月以后，也即每年的春天鋼鐵產生行情的概率較大。目前鋼鐵板塊PB已經達到1.50倍(扣除部分特例數據)，已經接近歷史底部。
9、風險提示。經濟下行、供需繼續失衡。
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