低庫存高盈利 鋼鐵板塊表現(xiàn)卻并未“一飛沖天”
去產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力背景下，鋼鐵行業(yè)整體向好，然而鋼鐵行業(yè)板塊表現(xiàn)卻并未如人預(yù)想的那樣隨之水漲船高。
年初至今鋼價呈現(xiàn)“漲—跌—漲”的來回態(tài)勢，期間對應(yīng)鋼價下跌時段，鋼企盈利卻不見收窄態(tài)勢，甚至階段性走闊：3月中旬至4月20 日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格累計下跌14.51%，而3 月重點鋼企利潤率反而環(huán)比上升0.67 個百分點至3.39%，與此同時，螺紋鋼成本同步估算毛利維持在200 元/噸中樞值之上，還于近期創(chuàng)出2009 年以來新高。
得益于環(huán)保限產(chǎn)、行業(yè)去產(chǎn)能等政策紅利影響，2016年以來鋼材價格持續(xù)上漲，今年一季度鋼鐵行業(yè)更是量價齊升，行業(yè)運行格局得到較大改觀。除凈利潤大幅好轉(zhuǎn)外，多數(shù)上市鋼企經(jīng)營數(shù)據(jù)得到明顯改善。
無疑，上市鋼企的良好表現(xiàn)也是整個行業(yè)的一個側(cè)寫。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-3月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額657.1億元，同比增長358.9%。無獨有偶，中鋼協(xié)會員企業(yè)盈利情況也有較大飛躍，一季度實現(xiàn)利潤232.84億元，去年同期為虧損87.48億元。據(jù)蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測，一季度三級螺紋鋼、冷卷等產(chǎn)品生產(chǎn)利潤曾一度達(dá)到700-800元/噸。
盈利上漲背景之下，鋼鐵行業(yè)之前的庫存過剩壓力也有大幅度緩解。從庫存方面來看，國內(nèi)鋼材庫存連續(xù)14周下降，截止6月2日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為885.13萬噸。蘭格鋼鐵研究中心統(tǒng)計顯示，從今年庫存去化的過程來看，建筑鋼材庫存基本接近近年來較低水平。
從庫存和盈利角度來看，鋼鐵行業(yè)整體向好趨勢明確，然而第一財經(jīng)記者卻發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)整體向好之下，鋼鐵股板塊卻并未出現(xiàn)明顯的抬頭跡象。剔除雄安概念股影響，長江證券研究發(fā)現(xiàn)從3月開始，鋼鐵板塊就已進(jìn)入回調(diào)模式。
低庫存高盈利 鋼鐵板塊表現(xiàn)卻并未“一飛沖天”
長江證券研究認(rèn)為，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的盈利抬升，很大程度上是通過上游價格跌幅更大而實現(xiàn)，其背后的邏輯在于，中頻爐事件導(dǎo)致今年鋼鐵行業(yè)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中地位得到明顯提升，通過擠壓上游，鋼鐵加工制造獲得了比之前更好的盈利水平。
事實上，有鋼鐵行業(yè)分析人士向第一財經(jīng)記者表示，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利最終應(yīng)該由終端整體需求來決定。
長江證券認(rèn)為，需求擴張、價格上漲，全產(chǎn)業(yè)鏈均可受益;需求走弱、價格疲軟，盈利空間轉(zhuǎn)為縮量博弈也是必然，因而也注定了無論哪個環(huán)節(jié)盈利都缺乏持續(xù)擴張的基礎(chǔ)。不僅如此，上下游的產(chǎn)業(yè)鏈地位強弱，會隨著其盈利變化帶來的供需變化而出現(xiàn)動態(tài)調(diào)整。一旦擠壓過甚，可能物極必反。黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游集中度較高，比起鋼鐵制造環(huán)節(jié)，更易聯(lián)合減產(chǎn)，也使得鋼鐵行業(yè)通過擠壓上游來抬升盈利的方式更難持續(xù)。
受房地產(chǎn)及基建投資增速的影響，今年鋼市需求總體維持高水平。4月份，國家發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目12個，總投資1416億元。諸如此類的基建投資在增加，后期基建對鋼市需求的托底作用較強。然而，4月份，15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格同比漲幅全部回落，9個城市環(huán)比下降或持平;70個城市中30個城市新建商品住宅價格同比漲幅回落，31個城市環(huán)比下降或漲幅回落。因此，整體上鋼市需求放量有限。
這從數(shù)據(jù)上也可以表明，據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：2017年6月2日，全國鋼材社會庫存指數(shù)為96.1點，比上周下降2.14%，較上周的下降速度明顯放緩3.08百分點，顯示全國鋼材社會庫存降速明顯放緩。
來源：富寶
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